智通財經(jīng)APP獲悉，11月15日，阿里巴巴集團（09988）發(fā)布2025財年Q2財報，表示公司季度收入2365.03億元，同比增長5%現(xiàn)金澳門新銀河app平臺，穩(wěn)當阛阓預期。在分析師電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘線路：“2024年雙11剛剛收尾，淘寶天貓GMV蒼勁增長。近期淘寶天貓的月度來回用戶創(chuàng)歷史新高?！边@既是阿里對峙“用戶為先”和參預商家生態(tài)開辟變成的正輪回，也秀雅行業(yè)轉(zhuǎn)頭價值導向的新最先。

此外，阿里線路將賡續(xù)投資電商AI算力，扶助多款在研AI家具，以進步用戶體驗和商家服務。與微信支付整合后，阿里對新用戶增長持樂不雅格調(diào)，權(quán)略進行中耐久的用戶增長和留存參預，視為疇昔投資要點。斟酌這一相助將大幅增多淘寶和天貓的月度來回用戶數(shù)。吳泳銘線路：“咱們將賡續(xù)參預于客戶增長與工夫，尤其是在AI基礎設施方面，以把執(zhí)AI領域云接納量增長的趨勢，并督察阛阓最初地位。”

以下為分析師Q&A武藝實錄：

Q1：本年的促銷當作確認超出預期，多數(shù)優(yōu)惠由平臺提供而非與商家共同攤派。求教處置層能否共享商家和品牌對本年雙十一促銷當作的反應？高扣頭和退貨率對短期財務有何影響？這些短期的負面身分是否會對消平臺帶來的耐久積極成果，舉例促進商戶疇昔增多告白預算和提高CMR的收入？處置層對2025年的宏不雅預測和消耗趨勢有何初步見解？

本年淘寶和天貓的雙11當作從10月份就啟動了，是以所有這個詞這個詞促銷周期相比長。其他平臺的雙11當作也啟動得相比早。與商家的疏浚表示，在所有這個詞這個詞當作時期，咱們竣事了相當蒼勁的GMV增長。商家的功績超出了咱們之前的預期，舉座戒指也超出了咱們的預期。

至于優(yōu)惠券，各個平臺的策略基本上皆差未幾。優(yōu)惠券主要分為兩類，平臺優(yōu)惠券和品類優(yōu)惠券。淘寶和天貓的平臺優(yōu)惠券主若是針對88VIP會員披發(fā)的。而品類優(yōu)惠券則是由平臺和商家共同披發(fā)的。這些策略舉座上取得了積極成果。

平臺對咱們的會員提供的優(yōu)惠券參預是經(jīng)過計議的，這種耐久的參預會在大型促銷時期匡助品牌商家在平臺上竣事更好的銷售增長，并帶來積極的生意預期。因此，咱們信服對會員的參預簡略促進品牌商家的銷售，這將導致他們在平臺上增多告白預算，從而成心于平臺耐久的收入增長（CMR）。

自9月底以來，國度實施了一系列貨幣和財政刺激策略，包括各地區(qū)的消耗品以舊換新補貼以及家電和汽車行業(yè)的補貼。這些策略還是推動了社會零賣數(shù)據(jù)和關聯(lián)品類的增長。這些以舊換新的補貼策略只是國度刺激消耗策略的一部分，咱們斟酌疇昔還會有更多策略出臺。這些策略的連續(xù)推出將有助于裁減企業(yè)去庫存周期，并在中耐久內(nèi)進步品牌商品的消耗趨勢。

由于這些補貼主要面向大型品牌商家和工場，他們的庫存改善將促進新家具的研發(fā)。耐久來看，以天貓品牌旗艦店為主的平臺將從品牌消耗的連續(xù)改善中受益。

Q2：跟著“全站擴充”和軟件服務的推出，我在本季度的財報中看到處置層提到，CMR的生意化率（take rate）還是漸漸趨穩(wěn)。能否請?zhí)幹脤优c咱們共享一下關聯(lián)業(yè)務進展？此外，這是否意味著CMR增長和提成率之間的差距還是散失了？咱們應該若何看待疇昔的預測？

對于本季度的生意化率，不錯看到它還是相對牢固。這一牢固現(xiàn)象是多個身分共同作用的戒指。具體來說，咱們啟動對軟件服務收費0.6%，況兼全站擴充進一步浸透，這兩個身分對生意化率有正面影響。同期，咱們也在擴充一些新的生意模式和家具，這些現(xiàn)在生意化率還相比低，需要一些時刻來進步。

因此，本季度舉座的生意化率保持牢固。預測疇昔，咱們將賡續(xù)收取0.6%的軟件服務費，并賡續(xù)推動全站擴充的浸透。但是咱們也有一些生意化率較低的家具需要增長。斟酌這些正面和負面身分將賡續(xù)互相對消，使得生意化率在疇昔保持牢固。

至于疇昔的生意化率（take rate），咱們以為從阛阓角度來看，咱們?nèi)匀挥幸欢ǖ倪M步空間。但同期，咱們也會相當關心商家在平臺上的運營健康度，因此，咱們將均衡這兩個身分，確保在進步提成率的同期，保持商家運營的可連續(xù)性。

Q3.處置層能否共享疇昔幾季度淘寶和天貓的投資策略，一方面，集團的“全站擴充”還在浸透過程中，另一方面，集團也在欺壓投資，但愿進步用戶體驗。這兩個身分將若何影響集團的EBITDA？跟著“微信支付”功能接入淘天平臺，能否請?zhí)幹脤优c咱們共享一下這對拉動用戶基數(shù)、帶動疇昔幾年平臺GMV增量方面有哪些影響？

淘寶和天貓確現(xiàn)時策略是在進步盈利能力的同期，加大對用戶體驗和商家服務的參預。這些參預將遴選多種形貌。起先，咱們將拓寬供應上風，包括進步價錢競爭力和引入新家具及具有競爭上風的品牌。同期，咱們將改善用戶服務體驗，增強售后服務、物流和前端用戶界面的投資。

此外，平臺將賡續(xù)在工夫方面投資，尤其是電商AI算力。咱們正在研發(fā)多款與AI關聯(lián)的家具，這些家具需要廣大的AI算力扶助。這些皆是咱們?yōu)檫M步平臺用戶體驗和商家服務所作念的耐久投資。

對于微信支付的整合，處置層對新用戶增長充滿期待，并權(quán)略對這些用戶進行中耐久的增長和留存參預。這被阿里視為疇昔的要害投資主張。因此，淘寶和天貓現(xiàn)在仍處于投資階段，將關心投資效能并通過提高CMR來進行更多投資。斟酌在這一階段，EBITA可能會有所波動，但總體上，平臺仍將專注于投資以竣事耐久增長。

空洞來看，淘寶和天貓現(xiàn)在仍處于投資階段。在此時期，處置層將連續(xù)關心投資效能，并通過進步CMR來竣事更大界限的投資。斟酌在這一階段，EBITA可能會有所波動，但總體而言，平臺仍將專注于投資以推動耐久增長。

淘寶和天貓與微信支付相助后，咱們斟酌潛在用戶增漫空間相當大，這將權(quán)貴進步咱們的月度來回用戶數(shù)目。為了竣事這一指標，咱們需要進行中耐久的參預，并配合相應的用戶增長策略，以確保這些新用戶簡略耐久留存在咱們的平臺上。咱們的指標是，跟著用戶留存，竣事與咱們現(xiàn)存阛阓份額相匹配的GMV增長。

Q4.對于供應鏈的問題，起先，鑒于本年直播電商行業(yè)增速大幅放緩，咱們是否不雅察到品牌商家對咱們平臺的格調(diào)變得更積極，或者相背，咱們是否會更主動地爭取品牌商家的線上營銷和運營資源？其次，在其他競爭敵手具有上風的領域，如白牌商品和農(nóng)家具這兩個細分阛阓，咱們的策略是什么？

總的來說，直播電商的發(fā)展與各個平臺的策略和電商浸透率密切關聯(lián)。天然所有這個詞這個詞行業(yè)的直播電商增速有所放緩，但對于淘寶和天貓而言，尤其是本年的雙十一，咱們的直播電商增速實際上是權(quán)貴進步的。這認識不同平臺的電商發(fā)展階段和浸透率不同，導致了直播電商增長的各異。

本年咱們不雅察到一個權(quán)貴趨勢，直播電商與優(yōu)質(zhì)商品供給的致密勾搭。咱們稱之為“品性直播”，即淘寶和天貓上以品牌旗艦店為主的商品供接納直播平臺的勾搭，產(chǎn)生了廣大的協(xié)同效應，尤其在雙11時期，增速相當權(quán)貴。

對于品牌商的參預，每個品牌商皆在尋求增長。咱們以為本年可能是一個轉(zhuǎn)機點，各大平臺的電商增速啟動趨于一致。在這種情況下，品牌商更傾向于遴薦能帶來實際銷量的平臺，而不單是是追求增長的名義數(shù)字。因此，咱們信服淘寶和天貓在誘騙品牌商預算方面的上風將會擴大。

對于白牌商品和農(nóng)家具，這是公司里面經(jīng)常究詰的話題，巧合還會有不原意見。但咱們的策略很明確：每個平臺皆有其特色和強勢品類，以及中樞用戶群體。因此，咱們的遴薦是基于咱們的中樞用戶群體，即88VIP會員，來詳情他們在不同品類上的偏好。

對于咱們的中樞用戶群體，他們在大多數(shù)品類上更傾向于遴薦品牌商品。然則，在某些特定品類上，這些用戶也有對白牌商品的需求，因此咱們會在這些品類上提供白牌商品。同期，跟著咱們支付渠說念的擴展，咱們誘騙了很多新用戶，這些新用戶的品類消耗偏好與現(xiàn)存用戶有所不同。為了滿足這些新用戶的需求，咱們可能會在更多品類上提供白牌商品。

總的來說，咱們會證據(jù)不同用戶群體的需乞降消耗偏好來調(diào)換品類供應，以個性化的形貌進步用戶體驗，并為商家提供更好的生意契機。這是為了確保平臺簡略更好地服務于消耗者和商家。

Q5.對于云業(yè)務的問題，咱們屬目到云業(yè)務的收入增長正在加快，公司曾線路但愿下半年能達到兩位數(shù)的增長，況兼利潤率也在連續(xù)改善。在有計劃到最近咱們云服務家具的價錢有所下跌，以及所有這個詞這個詞行業(yè)的價錢競爭，咱們應該若何預期疇昔的利潤率情況？同期，咱們應若何評估這一變化對資源應用率的影響？

云業(yè)務是一個工夫和界限效應并重的領域。咱們多年的參預還是變成了廣大的界限效應，這使得咱們的云服務在保持增長的同期，也能看到利潤率的改善。

對于云業(yè)務疇昔的利潤率，咱們需要有計劃AI這一耐久變量。豈論是AI軟件如故算力服務，咱們皆遴選了耐久的視角。因此，咱們斟酌會在咱們的AI模子API和平臺推理服務上賡續(xù)實施降價策略，以誘騙更多用戶并推動算力服務的使用。這意味著咱們將在這些服務上提供更多的優(yōu)惠，以促進用戶增長和阛阓膨大。

AI行業(yè)對AI的需求仍處于早期階段。因此，公司將賡續(xù)以擴大用戶基礎為主要指標來制定家具訂價策略。咱們預思，通過責備API服務的價錢，將誘騙更多新用戶使用咱們的AI模子。這些用戶在使用模子時，很可能會將應用部署在咱們的云平臺上，從而天然地使用咱們的其他云服務，如策畫、存儲或數(shù)據(jù)庫家具。

因此，不錯將AI模子API的降價看作是一種用戶增長和得回的妙技。由于咱們提供全面的家具和服務，客戶很天然地會使用咱們的多種云家具。一朝他們啟動使用咱們的云平臺，就會傾向于使用多種云服務。

Q6.咱們的收入搖蕩率（take rate）有飛騰空間，但同期公司也在關心商家在平臺上的運營職守和成本。最近幾個月，咱們屬目到一些競爭敵手主動責備了商家費率，并推出了一些舒緩商家職守的要領。求教這些要領是否會讓競爭敵手在誘騙商家方面更有誘騙力？如果是這么，是否有可能導致咱們88VIP商家的流失？

起先，淘寶和天貓長久相當關心商家的權(quán)利。從平臺的健康發(fā)展和運營角度來看，咱們以為咱們的生意化率和對商家的友好度在所有這個詞平臺中是最優(yōu)之一。這亦然咱們以為還有進步生意化率空間的原因，但咱們會均衡平臺健康度、商家籌備健康度和生意化率之間的干系。

其次，咱們還是實施了很多舒緩商家職守的要領。舉例，咱們在收取工夫服務費的同期，也對中小商家實施了減免權(quán)略，并取消了天貓商家的年費。此外，咱們推出了如“退貨寶”這么的家具，大幅責備了商家的成本，并在退款優(yōu)化等方面保護商家的合理權(quán)利。

實際上，咱們一直在往時和疇昔的階段中，連續(xù)參預于用戶的增長和體驗，包括增強會員權(quán)利供給等。這些舉措將進步用戶在咱們平臺的購買意愿，從而匡助商家提高成交率，使他們在平臺上的業(yè)務愈加興旺。我信服，這些投資將極地面惠及商家。

Q7.對于9月份啟動的以舊換新補貼策略，我思了解這一策略對所有這個詞這個詞88電商平臺生態(tài)或GMV的孝順或占比是若干？您剛剛提到，9月份的換新補貼只是國度刺激消耗策略的啟動，疇昔可能還會有更多近似補貼。求教您若何看待疇昔補貼的力度，以及可能要點補貼或扶持的消耗領域？

以舊換新補貼要領對這幾個月咱們平臺關聯(lián)行業(yè)的增長孝順權(quán)貴，自9月以來，這些行業(yè)的增速有了顯然的進步。至于補貼策略，天然各地區(qū)的具體要領不盡雷同，但咱們不雅察到一個趨勢：除了各人電外，很多地區(qū)對小家電、家居裝潢、家居用品以致數(shù)碼家具等品類也增多了補貼要領。

Q8.針對淘寶和天貓的業(yè)務，咱們從9月份啟動收取工夫服務費。下個季度將是咱們?nèi)鎸嵤┰撚枚鹊牡谝粋€完竣季度。如果上個季度咱們的收入搖蕩率（take rate）還是保持牢固，那么疇昔咱們的CMR（傭金收入）增長是否有可能跨越GMV（總商品來回額）增長？也便是說，收入搖蕩率是否會不僅保持牢固，還會出現(xiàn)增長？對于本錢開銷（CAPEX），我屬目到本季度咱們的本錢開銷有所增多，主若是用于阿里云和AI領域的參預。我思了解處置層若何看待這些投資的答復？極端是在應用端和咱們在云策畫方面的基礎設施開辟上，咱們是若何評估這些投資的答復的？

咱們的收入搖蕩率受到幾個積極身分的影響，主若是軟件服務費的引入和全站擴充的浸透率進步。但同期，咱們也在一些新模式上進行投資，這些模式在初期增長連忙，但生意化率相對較低。因此，這些快速增長的品類可能會稀釋舉座的收入搖蕩率，存在一種此消彼長的干系。

咱們會空洞有計劃淘寶和天貓的舉座收入搖蕩率，并在商家端尋求均衡，以提供一個更成心的籌備環(huán)境和更均衡的生意氛圍。因此，咱們會關心舉座的收入搖蕩率水平，并有計劃這些身分的互相作用。

從長期來看，咱們對公司的發(fā)展持樂不雅格調(diào)?，F(xiàn)在，咱們在阛阓上的定位相對較低，因此咱們有很大的增漫空間。咱們的大宗本錢開銷皆蟻集在云策畫領域，尤其是AI基礎設施。這些投資是基于咱們對短期和耐久阛阓需求的深刻了解和判斷。

現(xiàn)在，客戶對AI算力和AI模子API服務的需求正在連忙增長，而且這些需求尚未得到充分滿足。因此，咱們在AI領域的投資相當積極。

咱們以為現(xiàn)時AI行業(yè)的發(fā)展，尤其是生成式AI的興起，是一個長途的歷史性機遇，可能是二十年一遇的工夫修訂。豈論是從現(xiàn)存模子的能力如故它們在各行業(yè)的應用來看，需求皆在穩(wěn)步增長，且這些需求相當明確。

咱們還不雅察到，像OpenAI的新款模子在默契鏈（COT）工夫上，對推理算力的需求零散量級的進步。基于這些工夫趨勢的預判，咱們正在提前對AI算力基礎設施進行投資。因此，咱們對AI領域的短期和耐久需求持樂不雅格調(diào)，這亦然咱們積極投資AI基礎設施的壓根原因。

Q9.對于鼓吹答復的問題，起先，祝頌阿里在往時6個月中得勝回購了100億好意思元的股票。我思問的是，你們在履行回購時，是否會在ADR和在香港上市的股票（代碼9988）之間作念出分裂？其次，中國東說念主民銀行最近推出了一項互換樣式，允許公司借款回購我方的股份。既然阿里巴巴還是加入了南向港股通權(quán)略，是否不錯應用這個器具來增多股份回購？

咱們的股份回購主要在好意思國阛阓進行，因為那兒的流動性更強。天然咱們在香港阛阓也有回購，但現(xiàn)在主要蟻集在好意思國阛阓。咱們一直在探索不同的回購契機，并積極籌集資金以扶助回購當作。

您提到的中國東說念主民銀行的互換樣式，現(xiàn)在咱們還莫得應用這一渠說念，因為它主要針對A股上市公司。舉例，咱們在5月刊行了50億好意思元的可轉(zhuǎn)債，并在6月應用這些資金進行了58億好意思元的股票回購。這標明咱們會探索各式道路來增多回購。

此外，咱們公司在中國內(nèi)地持有的東說念主民幣現(xiàn)款相當充裕，是以對于東說念主民幣資金的回購風趣不大。但如果是離岸東說念主民幣或好意思元資金，咱們可能會更感風趣。

Q10.對于AI領域的機遇，現(xiàn)在在云策畫方面，AI收入的主要驅(qū)能源是模子進修如故推理服務？在好意思國，AI代理的究詰相當濃烈，這是否會推動關聯(lián)事業(yè)負載的增長？

現(xiàn)在，生成式AI對云服務的需求主要在前期是由模子進修推動的。然則，咱們不雅察到推理服務的需乞降對算力的需求正在連續(xù)增長。疇昔，模子進修的需求可能會蟻集在少數(shù)幾家公司，極端是在基礎大模子方面。同期，咱們也屬目到，九行八業(yè)，如自動駕駛和金融行業(yè)，皆有各自垂直領域的模子進修需求。

總的來說，模子進修和推理服務的需求皆在增長，但在疇昔，AI推理需求可能會占據(jù)更大的算力需求比例，從而帶動更大幅度的增長。

您提到的AI在各行業(yè)的應用如實浩蕩存在，不同公司和企業(yè)正在研發(fā)新的AI技能，或應用AI自動化事業(yè)歷程，以致用AI重構(gòu)以前依賴CPU的模子。這些變化在咱們周圍，包括咱們公司里面，皆在積極發(fā)生。

總體來看，咱們不雅察到的工夫發(fā)展趨勢與好意思國近似，大宗正本使用CPU的策畫需求正在轉(zhuǎn)向GPU重構(gòu)，這是一個權(quán)貴的趨勢。而這一行變的基礎是AI模子的平淡應用。

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